控股公司✿◈ღ★，long8官网登录基金管理✿◈ღ★，long8龙8游戏✿◈ღ★，龙8国际电子游戏娱乐平台近年来✿◈ღ★，政府引导基金已成为吸引社会资本进入政府拟扶持领域和行业的重要渠道龙8游戏官方网站✿◈ღ★，上海✿◈ღ★、深圳✿◈ღ★、苏州✿◈ღ★、合肥等通过政府引导基金进行招商引资✿◈ღ★，成效显著✿◈ღ★。截至2023年6月30日✿◈ღ★，中国母基金数量共378只✿◈ღ★，总管理规模达48,835亿元✿◈ღ★。其中✿◈ღ★，政府引导基金283只✿◈ღ★，总管理规模达38,961亿元人民币✿◈ღ★。

　　与社会资本追求收益不同✿◈ღ★，政府引导基金在认购一只私募股权基金时✿◈ღ★，更多地考虑这只基金对于促进当地经济发展✿◈ღ★、带动产业升级✿◈ღ★、优化资产配置等属性功能的实现✿◈ღ★。因此✿◈ღ★，在惯常的基金条款之外✿◈ღ★，政府引导基金往往会要求一些与市场化基金不同的特殊条款✿◈ღ★。基于此✿◈ღ★，我们将在本文中对政府引导基金投资子基金时常见的特殊约定进行解析✿◈ღ★。

　　政府引导基金通常会对子基金的资金投向进行约束✿◈ღ★，设置特定投资领域投资与投资比例✿◈ღ★，以与地方战略相匹配✿◈ღ★。各地政府对投资领域的规定虽不尽相同✿◈ღ★，但主要投向战略新兴产业和地方特色产业✿◈ღ★，均属于《政府投资基金暂行管理办法》（下称“210号文”）第七条✿◈ღ★、《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（下称“2800号文”）第二十四条规定的投资领域范围✿◈ღ★。投资比例✿◈ღ★、投资阶段均会根据当地的政策✿◈ღ★、区域规划和需求来确定龙8游戏官方网站✿◈ღ★，以充分发挥政府资金在特定领域的引导作用龙腾传奇私服✿◈ღ★。

　　以《温州市科技创新创业投资基金管理办法》为例✿◈ღ★，对子基金投资领域✿◈ღ★、投资阶段✿◈ღ★、投资比例的要求如下✿◈ღ★：

　　投资比例✿◈ღ★：子基金投资于温州市种子期✿◈ღ★、初创期科技企业的资金额不低于科技创投基金实缴出资额的0.5倍✿◈ღ★，投资于温州市种子期✿◈ღ★、初创期✿◈ღ★、成长期科技企业的资金额合计不低于科技创投基金实缴出资额的1倍✿◈ღ★。

　　政府引导基金设立的目的在于引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节✿◈ღ★，支持相关产业和领域发展✿◈ღ★。因此✿◈ღ★，政府引导基金对于所投子基金的投资范围和方式有着严格的限制✿◈ღ★，特别是涉及投资房地产✿◈ღ★、对外贷款✿◈ღ★、投资高风险产品等龙腾传奇私服龙腾传奇私服✿◈ღ★。

　　投资限制方面龙腾传奇私服✿◈ღ★。多数政府引导基金会限定子基金对单一项目/单个企业/基金的累计投资比例✿◈ღ★。如广州市创业投资引导基金要求子基金对单个创业企业的累计投资不得超过创业投资企业自身注册资金或承诺资金总规模的20%✿◈ღ★；江苏省政府投资基金要求基金对单一项目或基金的累计投资金额不得高于子基金认缴出资总额的30%✿◈ღ★；北京市东城区政府投资引导基金要求子基金对单个项目或企业的投资原则上不超过被投资项目或企业总股本的30%龙腾传奇私服✿◈ღ★，且不超过子基金认缴出资总额的20%✿◈ღ★。

　　投资禁止方面✿◈ღ★。各地政府引导基金通常会以2800号文第二十六条和210号文第十二条的规定为基础来规定子基金不得从事的业务✿◈ღ★，包括但不限于房地产✿◈ღ★、期货✿◈ღ★、证券投资基金✿◈ღ★、信托✿◈ღ★、承担无限责任的投资✿◈ღ★、明股实债等变相增加政府债务或与私募股权基金业务相冲突的业务等✿◈ღ★。有些政府引导基金也会在前述基础上进行细化✿◈ღ★，如深圳市龙华区政府投资引导基金不得投资于评级AAA以下的企业债✿◈ღ★、非保本型理财产品✿◈ღ★、保险计划及其他相关金融衍生品✿◈ღ★。

　　政府引导基金的核心在于“引导”✿◈ღ★，在于以政府资金撬动社会资本对符合政策导向的企业进行投资✿◈ღ★。基于此✿◈ღ★，也基于资金安全的考虑✿◈ღ★，政府引导基金往往要求靠后的出资顺序✿◈ღ★，即在确保其他社会资本完成出资后✿◈ღ★，政府引导基金方才履行出资义务✿◈ღ★。实践中✿◈ღ★，相当数量的政府引导基金对资金的募资进度有着严格的要求✿◈ღ★，在出资前需取得其他LP出具的出资承诺函✿◈ღ★。

　　实操中✿◈ღ★，比如江苏省政府投资基金在合伙协议里约定✿◈ღ★，“省政府投资基金的各期实缴出资✿◈ღ★，应当在其他合伙人当期出资全部实缴到位后✿◈ღ★，自收到执行事务合伙人另行发出的书面缴付通知书及其他合伙人出资银行进账凭证之日起5个工作日内实缴到位✿◈ღ★。”

　　政府引导基金通常会通过向子基金投资决策委员会委派代表或观察员的方式✿◈ღ★，实现对子基金投资运作的监督和控制✿◈ღ★，从而保证子基金的投资符合政府引导基金所设定的策略✿◈ღ★、领域和地域等要求✿◈ღ★。有相当数量的政府引导基金提出委派代表参加子基金的投资决策委员会✿◈ღ★，并拥有投委会委员或观察员席位✿◈ღ★。

　　政府引导基金一般会要求子基金按一定的比例或者金额投资当地的企业✿◈ღ★，以引入社会资本✿◈ღ★，促进当地产业转型升级龙8游戏官方网站✿◈ღ★，刺激当地经济发展✿◈ღ★。

　　返投倍数方面龙8游戏官方网站✿◈ღ★。各地政府对子基金返投倍数的设定范围通常在1到3倍之间✿◈ღ★，计算基础一般为政府投资基金的出资额或者实缴出资额✿◈ღ★。如江苏省政府投资基金要求子基金投资江苏省内企业的资金原则上专项子基金不低于省政府投资基金实缴出资的2倍✿◈ღ★。但为更好地引入社会资本✿◈ღ★，很多政府引导基金均考虑降低返投倍数✿◈ღ★，如温州市科创基金设定的返投倍数为科技创投基金出资额的1.5倍✿◈ღ★。另外✿◈ღ★，有少数政府引导基金对返投比例或金额不作任何要求✿◈ღ★，如上海市创业投资引导基金✿◈ღ★。

　　返投认定口径方面✿◈ღ★。对于返投范围✿◈ღ★，直接投资当地企业是最为严格的认定口径✿◈ღ★，也是返投的应有之义✿◈ღ★。除直接投资当地企业外✿◈ღ★，被投企业迁入当地✿◈ღ★、被投企业在当地设立子公司✿◈ღ★、投资于被当地企业控股的外地子公司也是经常被政府引导基金接受的返投口径✿◈ღ★。除前述外✿◈ღ★，少部分的政府引导基金还可能接受投资于当地对口支援地区的企业等✿◈ღ★；对于返投主体✿◈ღ★，基金自身完成返投是最基本也是最严格的认定口径✿◈ღ★。除基金自身外✿◈ღ★，基金管理人✿◈ღ★、基金管理人的关联方✿◈ღ★、基金的关联方等也是可能被政府引导基金接受的返投主体✿◈ღ★。

　　为引导社会资金进入符合政策导向的企业✿◈ღ★，充分发挥财政资金的杠杆放大效应✿◈ღ★，相当数量的政府引导基金会设置一定的让利政策✿◈ღ★。所谓让利政策龙8游戏官方网站✿◈ღ★，通常是指子基金在满足让利条件的情况下✿◈ღ★，政府引导基金根据相关标准的完成度给予基金管理人和/或其他投资人一定的奖励✿◈ღ★。

　　让利政策往往涉及三个要素✿◈ღ★，即让利条件✿◈ღ★、让利标准✿◈ღ★、让利计算基数✿◈ღ★。政府引导基金的让利条件通常要求子基金达到一定的门槛收益率（例如8%-10%）或返投金额达到一定水平✿◈ღ★，此时政府引导基金可以以超过前述收益的部分或返投金额对应部分作为让利计算基数✿◈ღ★，按照不同让利标准✿◈ღ★，给予子基金管理人或其他投资人不同比例的奖励✿◈ღ★。

　　以《温州市科技创新创业投资基金管理办法》为例✿◈ღ★，让利对象包括基金管理机构和其他出资人✿◈ღ★，让利条件具体如下✿◈ღ★：

　　1.清算前的让利机制✿◈ღ★。子基金管理机构或其指定的子基金其他出资人自科技创投基金自首期实缴之日起4年内（含4年）购买科技创投基金在子基金中股权（份额）✿◈ღ★，且子基金对外投资达到实收资本80%✿◈ღ★、投资符合本管理办法有关规定的✿◈ღ★，转让价格按科技创投基金原始投资额确定✿◈ღ★。

　　子基金管理机构或其指定的子基金其他出资人自科技创投基金自首期实缴之日起4年后购买科技创投基金在子基金中股权（份额）龙8游戏官方网站✿◈ღ★，且子基金对外投资达到实收资本80%龙腾传奇私服✿◈ღ★、投资符合本管理办法的✿◈ღ★，转让价格按科技创投基金原始投资额与科技创投基金出资后的第5年起按照转让时全国银行间同业拆借中心公布的一年期贷款市场报价利率（LPR）计算的收益之和确定✿◈ღ★，减资退出参照执行✿◈ღ★。不满整年按实际天数除以365天折算✿◈ღ★。

　　子基金出资人之外的其他投资者购买科技创投基金在子基金中股权（份额）的✿◈ღ★，按上述转让价格为底价✿◈ღ★，以公开竞价方式进行转让✿◈ღ★。上述转让均以子基金管理机构提出让利申请日为基准日✿◈ღ★。

　　2.清算后的让利机制✿◈ღ★。子基金到期清算时✿◈ღ★，投资符合本管理办法有关规定✿◈ღ★，且科技创投基金收回全部实缴出资本金及按子基金合伙协议或章程获得归属于科技创投基金收益的前提下✿◈ღ★，再按如下比例进行让利✿◈ღ★，但最高让利金额不超过科技创投基金从子基金获得的全部收益✿◈ღ★。具体让利方案为✿◈ღ★：（1）若子基金返投金额达到科技创投基金实缴出资金额的150%（含）至175%（含）✿◈ღ★，按科技创投基金全部收益的40%比例让利✿◈ღ★；（2）若子基金返投金额达到科技创投基金实缴出资金额的175%至200%（含）✿◈ღ★，按科技创投基金全部收益的60%比例让利✿◈ღ★；（3）若子基金返投金额达到科技创投基金实缴出资金额的200%以上✿◈ღ★，按科技创投基金全部收益的80%比例让利✿◈ღ★。

　　政府引导基金一般会根据210号文的要求以及出于保障政府资金安全的考量✿◈ღ★，在特定情况下提前退出✿◈ღ★，如子基金未按约定开展投资业务✿◈ღ★、未按约定程序和时间要求办理基金备案手续✿◈ღ★、投资项目不符合210号文规定及合伙协议约定✿◈ღ★、运营有违法违规行为并被依法查处✿◈ღ★、其他合伙人未按本协议约定缴付出资等导致基金突破协议约定的最低出资规模或导致政府引导基金出资突破最高比例限制等✿◈ღ★。同时✿◈ღ★，也会要求子基金其他出资人签署一切必要的文件或履行所有必要的程序以确保政府引导基金的退出✿◈ღ★，因政府引导基金的退出所产生的损失通常由子基金管理机构承担✿◈ღ★。

　　上述特殊约定一方面有助于充分发挥政府引导基金的引导作用✿◈ღ★，为当地产业带来新鲜血液和转型优化的机会✿◈ღ★，一方面也可能存在一些风险✿◈ღ★，如政府引导基金强制退出可能不符合《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》第二十三条第二款封闭式运作的规定✿◈ღ★、第二十四条不得允许投资者提前退出或者变相提前退出的相关要求✿◈ღ★；政府引导基金享有一票否决权可能被认为执行合伙事务等✿◈ღ★，这些问题需要在实践中进一步寻求解决方案✿◈ღ★。

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